二三線快遞市場加速淘汰
10月，快遞行業實現業務量46.9億件，同比+25.2%，實現收入534億元，同比+19.6%。其中，順豐/韻達/圓通/申通業務量分別實現3/6.6/6.3/5.1億件，同比分別為+18%/+43.4%/+31%/+44.6%；收入分別實現73/11.2/20.7/16.6億元，同比分別為+21%/+30%/+18%/47%。
行業：行業10月業務量和收入增速環比均出現回升，均提高1.1個百分點，我們認為主要得益于電商旺季以及雙11銷售前置拉動快遞同步增長；二三線快遞市場淘汰空間有限，CR8集中度指數維持高位穩定，10月為81.3，行業龍頭競爭仍然激烈以及快遞輕量化趨勢導致行業單票收入繼續下行，7~10月單票收入維持在11.4~11.9元低位震蕩。
通達系：電商龍頭快遞維持競爭態勢，二三線快遞市場加速淘汰。在二三線快遞市場可侵蝕市場有限的背景下，電商龍頭搶奪市場份額競爭激烈，10月韻達/圓通/申通業務量增速均高于行業增速，市占率分別達到14.2%/13.4%/10.9%。目前，龍頭企業間價格戰持續但可控，10月，韻達/圓通/申通單票收入同比分別為-9.5%/-9.9%/+1.9%，若以可比口徑對比(圓通剔除派送費影響、申通剔除派送費及已收購中轉中心影響)，我們測算估計韻達單票收入下滑9.5%，圓通和申通單票收入同比下滑15%左右，兩者的價格策略在通達系中更為激進，其中申通業務量增長效果顯著，圓通在量和完善網絡、管理之間尋求平衡。
順豐：10月，順豐業務量增速環比減少6.5個百分點，單票收入維持相對穩定，同比增長2.6%，所以整體收入增速環比也出現下滑，環比下降3.9個百分點。公司業務量增速下滑主要受三方面因素影響，其一受宏觀經濟下行影響，其二公司主動對質量較差的客戶進行調整，其三內部產品分類調整，整體來看，公司快遞、快運、冷運以及同城配業務發展仍然維持向好的態勢。單票收入同比小幅提升主要因為公司內部產品結構變化，單票收入高的重貨和冷運業務快速拓展，其收入占比持續上升帶動單票收入變化。
投資建議：通達系中真正龍頭需要較長的時間窗口去累積成長，順豐處于高投入期，短期利潤承壓，關注長期投資價值；看好通達系充分競爭后真龍頭企業的投資機會，以及順豐股價調整后的長期投資買點。
風險提示：宏觀經濟下行，行業競爭加劇，政策風險。
